2026.01.12
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作者 |第一財經 齊琦
1月12日，全球貴金屬市場迎來 “沸騰時刻”。
COMEX黃金期貨價格直線拉升，首次站上每盎司4600美元整數關口，盤中最高觸及4612美元/盎司；COMEX白銀同步強勢跟漲，最高觸及84.69美元/盎司，盤中漲幅一度超過6%。
國內市場跟漲，截至12日收盤，滬金期貨主力合約盤中最高漲至1031元/克，滬銀期貨主力合約單日漲幅高達14%，收報20945元/千克，7個遠月合約均收于漲停。
“周一（1月12日）金銀價格再創新高，將維持對貴金屬的看漲預期，”南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩對記者稱，盡管美聯儲主席鮑威爾被調查一事具有突發性，但它對貴金屬市場的影響不是短期的，而是給上漲行情添加速度。長期看，美聯儲獨立性受損屬于不可逆的制度性損傷，疊加地緣沖突、全球去美元化、各國央行持續購金等核心敘事形成共振，共同強化貴金屬的上漲邏輯。
但高位波動風險不容忽視，近期全球期貨交易所干預措施頻出，貴金屬品種交易保證金被多次提高。1月12日盤后，上海黃金交易所發布通知稱，近期受多重因素影響，貴金屬價格波動顯著加劇，不確定性持續上升。并提示各會員單位密切關注市場行情變化，投資者做好風險防范工作，合理控制倉位，理性投資。
貴金屬漲勢再起
除了黃金、白銀，周一全球期貨市場金屬價格普遍上漲。
倫敦金屬交易所（LME）6個有色金屬期貨合約全部收漲，其中LME錫、LME銅分別收漲約5%、2%。
國內期市，貴金屬期貨也重燃漲勢，滬銀主力合約盤中最高觸及20998元/千克的歷史高點，部分遠月合約漲停，鉑、鈀期貨收漲。多頭氛圍濃厚，有色金屬全面走強，其中滬錫封漲停，滬鎳大漲逾5%，滬銅和國際銅漲幅超過3%。
宏觀面上，美國勞工部最新發布的經濟數據顯示，美國12月季調后非農就業人口增加5萬人，低于預期的增加6萬人。
“美國新增就業崗位疲軟、失業率下降以及美元走軟，這些因素加在一起，為金價提供了新的支撐。”一位貴金屬交易人士告訴記者。
周二將公布的通脹數據或繼續對金價造成價格沖擊，市場預期美國頑固的通脹可能會減緩降息步伐。這意味著美聯儲沒有降息的迫切需要，黃金近期漲勢可能有限。
中金公司研究報告稱，當前黃金價格已經脫離基本面指標，市場波動明顯增大，具體點位預測難度較高，建議淡化黃金價格點位預測，更關注資產趨勢改變時點。該機構預期2026年美國通脹迎來下行拐點，美聯儲可能再次加速降息，為黃金繼續上漲提供新的支持。未來黃金可能不是單邊上漲行情，金沙電玩城app下載而會跟隨美聯儲政策與美國經濟動向出現波動。
“這套邏輯同樣適用于白銀等商品?！敝薪鸸具€提到，但由于白銀的市場規模更小，流動性相對更低，價格波動幅度會大于黃金，波動風險更大。
長期看，央行“囤金”依舊形成價格支撐。央行最新數據顯示，截至2025年12月末，國內黃金儲備報7415萬盎司（約2306.323噸），為連續第14個月增持黃金。市場分析人士指出，金銀價格持續高位運行既得益于地緣風險的不確定性的刺激，也來自需求端長期高增長。
新湖期貨進一步分析，央行購金具有持續性，疊加全球貨幣的泛濫和去美元化趨勢不可逆甚至加速，將繼續支撐貴金屬中樞上行，后續貴金屬可能仍偏強。
配置風險再審視
為防止高位資金涌入，黃金ETF開始“限流”。
1月12日盤后，易方達黃金ETF公告：1月16日起暫停申購，1月19日恢復。至此，跟蹤上金所Au99.99現貨合約的7只黃金ETF合計管理規模已達2236.8億元。
公告顯示，易方達此次暫停申購是為“調整黃金現貨實盤合約申贖對價，保護持有人利益，保障基金平穩運作”。具體調整為：自下周一起，最小申贖單位由30萬份降至10萬份；實物申贖標的由上金所Au99.99、Au99.95兩個合約精簡為僅保留Au99.99。換言之，基金提高了實物申贖門檻，也降低了現貨合約錯配風險。
剛剛過去的2025年，金價累計上漲55%，在價格波動下規模最大的華安黃金ETF也曾去年調整現貨合約申贖對價，以及博時黃金ETF、國泰黃金ETF均出現過類似的調整。
業內人士指出，金價越高波動越大，ETF管理人通過“縮口子”既能平緩申購沖擊，也能防止因現貨合約升水帶來的跟蹤誤差。
上周，貴金屬板塊一度回調，但利空僅維持兩日便被地緣風險買盤消化，波動放大令機構重新審視配置風險。
根據彭博商品指數（BCOM）調整，2026年黃金目標權重比例從14.29%升至14.90%，白銀從4.49%降至3.94%。新權重將于1月15日正式生效。市場預期這一調整將對近期貴金屬強勢行情構成擾動，其中白銀短期內的被動拋售壓力或大于黃金。
新湖期貨研究所副所長李明玉對記者分析稱，彭博商品指數對貴金屬權重的調整，可能會給外盤黃金和白銀期貨市場帶來超60億美元的賣盤，約占黃金期貨未平倉規模的3%和白銀期貨未平倉規模的10%。不過白銀可能會受到調權、CME提保以及美國232調查關稅可能落地的多重因素影響，波動會更大。
對于個人投資者而言，申萬宏源證券研究報告提到，短期而言，股票與黃金、美元與黃金均可能發生同漲同跌，避險的屬性已經有所變化。風險方面，黃金本身的波動和風險也不輸股票，若長期持有（超過10年），在一定比例下，黃金依然是抵御通脹、對沖資產的不錯選擇。但1~3年的持有期限下，仍需密切關注央行購金節奏與地緣政治風險的問題，并且合理控制黃金占整體資產配置的比例，并根據個人投資承受能力設定離場節點與止損位。
微信編輯| 雨林
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